持續(xù)逾一年的中概股回歸潮，隨著幾大互聯(lián)網(wǎng)巨頭的上市落定，一度被認(rèn)為“棋至終盤(pán)”。進(jìn)入2021年，隨著越來(lái)越多回歸計(jì)劃或傳聞的披露，“棋至中盤(pán)”才是更準(zhǔn)確的表述。

　　4月19日，伴隨著港股上市鑼聲的響起，在線旅游行業(yè)老牌企業(yè)攜程成為今年第4只回歸的中概股。在此前的3月，已有HM">汽車(chē)之家、百度及嗶哩嗶哩3只中概股先后登陸港股。截至當(dāng)日，本輪中概股回歸潮已有14家赴港二次上市。58同城旗下的房產(chǎn)信息平臺(tái)安居客也向港交所遞交上市申請(qǐng)，這距離58同城從美股私有化退市不滿(mǎn)1年。

　　接受上海證券報(bào)記者采訪的業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)將證券監(jiān)管政治化所產(chǎn)生的情緒，疊加港股在融資成本、投資者結(jié)構(gòu)等方面的優(yōu)勢(shì)，將促使更多中概股選擇港股二次上市。

　　中信證券發(fā)布預(yù)測(cè)，未來(lái)3年，港股市場(chǎng)將加速收獲中概股回歸的紅利，迎來(lái)約40家中概股的集中回歸。

　　中概股歸心似箭

　　“在港股上市有一個(gè)好處，就是不用放棄睡覺(jué)，就可以來(lái)敲鐘了。”4月19日早，攜程聯(lián)合創(chuàng)始人兼董事局主席梁建章神采奕奕地現(xiàn)身公司上市慶祝儀式現(xiàn)場(chǎng)，以一句玩笑話開(kāi)始了發(fā)言。這位曾因倒時(shí)差休息缺席攜程美股上市敲鐘現(xiàn)場(chǎng)的創(chuàng)始人親自執(zhí)槌，為公司在港股二次上市鳴鑼。

　　攜程回歸前不久，國(guó)內(nèi)3家互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)志性公司百度、阿里巴巴和騰訊剛在港股市場(chǎng)齊聚。彼時(shí)，百度創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)李彥宏感慨：“終于達(dá)成所愿!我們回家了!”

　　百度、攜程相繼赴港上市的背后，是中概股正在加快的回歸腳步。近段時(shí)間，蔚來(lái)汽車(chē)、小鵬汽車(chē)都被傳出已向港交所遞交上市申請(qǐng)的消息。

　　與頻頻傳出港股回歸消息對(duì)應(yīng)的是，3月以來(lái)中概股在美股市場(chǎng)上波動(dòng)加劇。

　　美國(guó)東部時(shí)間3月24日，美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)公告稱(chēng)，SEC已通過(guò)《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法案》最終修正案，并征求公眾意見(jiàn)。消息一經(jīng)發(fā)布，當(dāng)日熱門(mén)中概股的股價(jià)遭遇重挫。

　　“SEC最近有關(guān)會(huì)計(jì)審計(jì)的政策一旦實(shí)施，中概股如果無(wú)法提供符合標(biāo)準(zhǔn)的資料，會(huì)造成在美股退市的高風(fēng)險(xiǎn)。”寶新金融首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭磊對(duì)表示，在此背景下，在港股二次上市將成為中概股的“安全墊”，“相信很多中概股都有在港股二次上市的應(yīng)變計(jì)劃。”

　　雖然蔚來(lái)汽車(chē)等公司對(duì)市場(chǎng)消息的態(tài)度大多是不予置評(píng)，但中概股回歸的熱切仍有跡可尋。3月26日，嗶哩嗶哩在港交所披露的公司資料表文件“鬧烏龍”，將首頁(yè)的名字錯(cuò)寫(xiě)成“百度集團(tuán)股份有限公司”。據(jù)記者了解，嗶哩嗶哩、百度、攜程等企業(yè)港股上市的法律顧問(wèn)中均有“世達(dá)國(guó)際律師事務(wù)所”。

　　參與過(guò)多個(gè)港股IPO項(xiàng)目的律師王彬表示，這一事件或與中概股回歸項(xiàng)目時(shí)間表偏緊有關(guān)。中概股回歸項(xiàng)目的準(zhǔn)備期較普通IPO項(xiàng)目短了近一半，一旦中概股回歸項(xiàng)目的數(shù)量增多，律所等機(jī)構(gòu)很容易忙中出錯(cuò)。

　　中概股回歸項(xiàng)目正成為內(nèi)資券商競(jìng)爭(zhēng)激烈的“戰(zhàn)場(chǎng)”。以嗶哩嗶哩為例，其聯(lián)席賬簿管理人及聯(lián)席牽頭經(jīng)辦人中有中信證券、海通國(guó)際、招銀國(guó)際、建銀國(guó)際、國(guó)泰君安國(guó)際等內(nèi)資券商。據(jù)參與多起中概股回歸IPO項(xiàng)目的某內(nèi)資券商相關(guān)負(fù)責(zé)人透露：“最近業(yè)務(wù)特別忙。”

　　港交所主動(dòng)求變

　　回歸的中概股正成為港股IPO市場(chǎng)的一大亮點(diǎn)。在港股證券交易平臺(tái)服務(wù)供應(yīng)商捷利交易寶的IPO項(xiàng)目預(yù)測(cè)時(shí)間表上，僅4至7月就有11只中概股有望回歸，包括愛(ài)奇藝、騰訊音樂(lè)、新浪微博等。

　　這波回歸潮與港交所近年來(lái)的主動(dòng)求變息息相關(guān)。2018年4月，港交所修訂了上市規(guī)則，允許符合條件的內(nèi)地企業(yè)在港二次上市，并允許同股不同權(quán)或未盈利的生物科技公司等在港股主板上市。

　　上述新規(guī)為港股市場(chǎng)開(kāi)啟了新篇章。近2年，除了阿里巴巴、百度、嗶哩嗶哩等公司的相繼回歸，快手、京東健康、美團(tuán)等知名新經(jīng)濟(jì)公司都不約而同地將IPO目的地放在了港股。“港股對(duì)于中概股來(lái)說(shuō)，更貼近主要市場(chǎng)和主要投資者，能提供便于內(nèi)地投資者參與的通道，融資成本也相對(duì)較低。”香頌資本執(zhí)行董事沈萌表示。

　　港股市場(chǎng)的流動(dòng)性問(wèn)題也在近幾年得到較大改善。一方面，滬深港通的開(kāi)通帶來(lái)了大量資金;另一方面，恒生指數(shù)優(yōu)化、恒生科技指數(shù)落地、新經(jīng)濟(jì)公司數(shù)量增多等結(jié)構(gòu)性變化，亦在吸引境外主動(dòng)和被動(dòng)資金不斷流入。

　　資金的涌入大幅活躍了港股市場(chǎng)，為意在回歸的中概股創(chuàng)造了良好環(huán)境。“新經(jīng)濟(jì)公司在港股聚集，讓國(guó)際新經(jīng)濟(jì)投資者更重視這個(gè)市場(chǎng)。這使得中概股在港股二次上市能以較好的價(jià)格融到一筆資金。”資深投行人士王驥躍表示。

　　與此同時(shí)，港交所還試圖以更加優(yōu)化的上市制度為中概股回歸提供便利。3月31日，港交所提出了相關(guān)咨詢(xún)文件，建議大幅放寬中概股赴港二次上市的限制。其中包括擬取消“創(chuàng)新型企業(yè)”的資格限制，允許經(jīng)營(yíng)傳統(tǒng)行業(yè)且沒(méi)有不同投票權(quán)架構(gòu)的中概股回歸。

　　此外，港交所還擬降低二次上市的中概股市值門(mén)檻。即在沒(méi)有不同投票權(quán)架構(gòu)的情況下，境外上市滿(mǎn)5個(gè)完整會(huì)計(jì)年度且市值超過(guò)30億港元;或境外上市滿(mǎn)2個(gè)會(huì)計(jì)年度且市值超過(guò)100億港元。

　　上述公開(kāi)咨詢(xún)將在5月31日結(jié)束。港交所預(yù)計(jì)，截至3月29日，約18只中概股符合調(diào)低后的市值條件，未來(lái)可以申請(qǐng)?jiān)诟酃啥紊鲜小?/p>

　　估值提升紅利可期

　　從過(guò)去一年的整體表現(xiàn)看，回到港股市場(chǎng)不僅給中概股提供了一層“安全墊”，亦推動(dòng)了中概股的市值與流動(dòng)性提升。“兩地上市能更好地避免或矯正短期市場(chǎng)情緒對(duì)公司市值帶來(lái)的影響。”某頭部券商投行人士表示。

　　雖然因公司在美股及港股的股份可相互兌換，使得回歸后中概股在兩個(gè)資本市場(chǎng)的股價(jià)基本無(wú)價(jià)差，但回歸消息對(duì)中概股股價(jià)的提振作用仍顯而易見(jiàn)。如在“被傳出回歸港股時(shí)間表”的2月23日，攜程的美股盤(pán)前漲幅一度擴(kuò)大至15%。

　　部分中概股在港股市場(chǎng)的成交活躍度已超美股市場(chǎng)。對(duì)此，中金公司估算了一組數(shù)據(jù)：今年2月京東在港股市場(chǎng)日均成交換手率為1.5%，小幅高于在美股市場(chǎng)的1.3%。阿里巴巴2020年6至9月港股成交換手率也高于美股市場(chǎng)。此外，阿里巴巴的港股成交額在其整體(港股+美股)成交額占比由2020年7月的16.3%上升至2021年3月31日的18.3%。

　　“美國(guó)投資者對(duì)中資企業(yè)產(chǎn)品與市場(chǎng)可能了解不深，因此公司估值層面上或受一定影響。”在中金公司看來(lái)，中概股回歸更深層的意義是讓中資企業(yè)回到其熟悉的環(huán)境中，讓這些公司的長(zhǎng)期用戶(hù)進(jìn)一步成為投資者。

　　盡管目前這些公司尚未被納入港股通，南向資金尚無(wú)法分享中概股的回歸盛宴，但自港交所允許中概股二次上市起，關(guān)于將“二次上市企業(yè)納入港股通”的討論從未間斷。“納入港股通將為二次上市公司注入新動(dòng)力”已成市場(chǎng)共識(shí)。

　　數(shù)據(jù)顯示，目前南向資金成交額已占港股整體成交額約25%，且日益掌握部分標(biāo)的的定價(jià)權(quán)。

　　中金公司認(rèn)為，內(nèi)地投資者本身就偏好新經(jīng)濟(jì)板塊，對(duì)科技與消費(fèi)龍頭有較高的投資需求。二次上市中概股當(dāng)前仍未被納入港股通，內(nèi)地投資者對(duì)中概股的投資途徑較為有限，未來(lái)二次上市中概股若被納入港股通，交易活躍度有望迎來(lái)進(jìn)一步提升。

　　有資深中概股投資人分析稱(chēng)，未來(lái)，中概股的估值將由港股及美股投資人結(jié)合企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)情況、未來(lái)發(fā)展的戰(zhàn)略方針，相互博弈共同決定。相信涌入港股市場(chǎng)的資金及投資者將給予中概股更好的估值支撐。

　　過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間，由于上市條件較為寬松、周期相對(duì)較短、融資效率相對(duì)較高，即便面對(duì)境外資本市場(chǎng)難免“水土不服”，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)仍選擇漂洋過(guò)海，登陸美股市場(chǎng)。

　　歸途漫漫終有期。如今，這些在新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域大放光芒的中概股迎來(lái)回到主場(chǎng)、面對(duì)更熟悉自身業(yè)務(wù)模式投資者的歷史機(jī)遇。不過(guò)，回歸只是為中概股打開(kāi)了一片新天地，如何充分利用港股市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)綜合實(shí)力和規(guī)模的躍升，仍待探索。

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