截至10月31日，A股家用電器上市公司三季報(bào)已全部披露完畢。其中，以申萬二級(jí)行業(yè)劃分的小家電行業(yè)在2023年前三季度共計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入772.58億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤71.73億元。

　　相比于白電、黑電行業(yè)，小家電行業(yè)上市公司的整體業(yè)績(jī)規(guī)模較小，且業(yè)績(jī)分化較為明顯。22家上市公司中，有3家公司歸母凈利潤依然為虧損態(tài)勢(shì)，分別為愛仕達(dá)(8.580, 0.00, 0.00%)、倍輕松(38.540,0.00, 0.00%)、ST德豪(1.380, 0.00, 0.00%)(維權(quán))，其中愛仕達(dá)與倍輕松是上市多年后由盈轉(zhuǎn)虧。與此同時(shí)，小家電行業(yè)的毛利率、凈利率指標(biāo)也較為分化，最高的倍輕松超過了60%毛利率，而行業(yè)里最低的毛利率僅為個(gè)位數(shù)。

　　九陽股份(13.210, 0.00, 0.00%)、萊克電氣(23.090, 0.00, 0.00%)等8家公司營收凈利潤雙下滑 愛仕達(dá)、倍輕松上市后多年由盈轉(zhuǎn)虧

　　小家電行業(yè)共計(jì)22家上市公司在2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入772.58億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤71.73億元。

　　具體來看，有3家公司的營收規(guī)模超過百億，為蘇泊爾(50.610, 0.00, 0.00%)、新寶股份(16.780,0.00, 0.00%)、科沃斯(46.320, 0.00, 0.00%)，分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入153.67億元、107.55億元、195.32億元，同比分別增長2.58%、0.35%、4.02%。

　　同時(shí)，也有3家公司在2023年前三季度仍陷入虧損中，為愛仕達(dá)、倍輕松、ST德豪。

　　其中，愛仕達(dá)作為老牌廚電廠商，早在2010年就登陸資本市場(chǎng)，在2021年之前均為盈利狀態(tài)，但2021年以來愛仕達(dá)深陷虧損，2021-2023年前三季度分別虧損0.89億元、0.79億元、1.45億元。今年前三季度，受到下游客戶回款困難等因素影響，愛仕達(dá)計(jì)提了資產(chǎn)減持準(zhǔn)備6499萬元，占2022 年度經(jīng)審計(jì)歸屬母公司所有者的凈利潤 82.55%。

　　而倍輕松也是在上市多年后由盈轉(zhuǎn)虧。倍輕松的主要產(chǎn)品肩頸按摩器等曾經(jīng)作為網(wǎng)紅產(chǎn)品，加上流量明星的代言效應(yīng)，深受消費(fèi)者熱捧。但近年來其業(yè)績(jī)卻接連下滑，截至2023年上半年連續(xù)虧損了6個(gè)季度。2023年第三季度雖然實(shí)現(xiàn)了901.51萬元的歸母凈利潤，但依然不足以扭轉(zhuǎn)今年以來的虧損，2023年前三季度倍輕松實(shí)現(xiàn)歸母凈虧損1633萬元。

　　從業(yè)績(jī)?cè)鏊賮砜矗?2家公司在2023年前三季度營收縮水，其中下滑幅度最大的是ST德豪，同比下滑39.62%;有9家公司在2023年前三季度歸母凈利潤下滑，其中下滑程度最大的是愛仕達(dá)，由于計(jì)提了高額減值準(zhǔn)備，歸母凈利潤同比減少1788.86%。

　　2023年前三季度，22家小家電上市公司中僅有8家實(shí)現(xiàn)了營收與歸母凈利潤的雙增，分別是蘇泊爾、石頭科技(304.900, 0.00, 0.00%)、飛科電器(54.360, 0.00, 0.00%)、小熊電器(55.100, 0.00,0.00%)、德昌股份(21.360, 0.00, 0.00%)、比依股份(18.560, 0.00, 0.00%)、倍輕松、彩虹集團(tuán)(20.170, 0.00, 0.00%)。其中，大部分公司均實(shí)現(xiàn)了盈利，僅有倍輕松依然處于虧損中。同期，營收、歸母凈利潤雙雙下滑的公司有7家，分別是九陽股份、萊克電氣、富佳股份(13.200, 0.00, 0.00%)、愛仕達(dá)、歐圣電氣(18.630, 0.00, 0.00%)、利仁科技(28.900, 0.00, 0.00%)、倍益康(10.710, 0.00,0.00%)。

　　倍輕松毛利率超60%凈利率卻為負(fù) ST德豪毛利率、凈利率雙墊底

　　從整體行業(yè)來看，小家電行業(yè)的盈利能力指標(biāo)分化明顯。

　　銷售毛利率最高的是倍輕松，為61.42%，而這也是倍輕松銷售毛利率連續(xù)多年增長。但需要注意的是，其銷售凈利率卻為-1.67%，由此可見倍輕松的各項(xiàng)費(fèi)用等在很大程度上蠶食了公司的利潤空間。

　　22家上市公司中，18家公司的銷售毛利率在20%以上，低于20%的公司包括鴻智科技(9.880, 0.00,0.00%)、富佳股份、德昌股份、ST德豪。

　　從銷售凈利率指標(biāo)來看，僅有3家公司凈利率為負(fù)，分別是倍輕松、愛仕達(dá)、ST德豪。

　　需要注意的是，ST德豪在小家電行業(yè)中銷售毛利率、凈利率雙雙墊底。截至2023年前三季度，ST德豪的銷售毛利率僅為8.97%，銷售凈利率為-34.63%。

　　行業(yè)普遍重營銷、輕研發(fā)?倍輕松、飛科電器銷售費(fèi)用是研發(fā)費(fèi)用十幾倍

　　家電公司在銷售費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用方面的投入在很大程度上能夠體現(xiàn)公司對(duì)于營銷與技術(shù)投入的側(cè)重，同時(shí)，也能夠?qū)ζ鋬衾麧櫟囊?guī)模產(chǎn)生直接影響。

　　從整體來看，小家電上市公司的銷售費(fèi)用普遍遠(yuǎn)高于研發(fā)費(fèi)用，甚至有公司表現(xiàn)為銷售費(fèi)用是研發(fā)費(fèi)用的十幾倍。

　　從銷售費(fèi)用率來看，遠(yuǎn)超同行的是倍輕松的54.78%，而在這背后是倍輕松一直以來頻繁請(qǐng)流量明星代言、花式營銷等，也直接導(dǎo)致了其在毛利率超60%的情形下凈利率卻為負(fù)。銷售費(fèi)用率排在其后的是科沃斯32.43%、飛科電器28.52%。需要注意的是，銷售費(fèi)用率的畸高往往意味著公司重營銷、輕研發(fā)，兩者相差極大。2023年前三季度，飛科電器的銷售費(fèi)用是研發(fā)費(fèi)用的14.7倍，該項(xiàng)指標(biāo)倍輕松為12.72倍，科沃斯為5.65倍。

　　研發(fā)費(fèi)用率方面，盡管每家公司投入的研發(fā)費(fèi)用規(guī)模有所不同，但研發(fā)費(fèi)用率均10%以下。最高的是石頭科技，2023年前三季度研發(fā)費(fèi)用4.48億元，研發(fā)費(fèi)用率7.88%。而研發(fā)費(fèi)用率最低的是老牌小家電廠商蘇泊爾，同期研發(fā)費(fèi)用為2.83億元，研發(fā)費(fèi)用率僅為1.84%。

　　從研發(fā)費(fèi)用同比變動(dòng)來看，2023年前三季度大部分公司的研發(fā)費(fèi)用都相較往年同期有所增長，但同時(shí)有6家公司的研發(fā)費(fèi)用出現(xiàn)同比下滑，分別是愛仕達(dá)、倍輕松、富佳股份、ST德豪、鴻智科技、蘇泊爾，其中下滑幅度最大的是ST德豪，研發(fā)費(fèi)用同比減少33.64%。

　　行業(yè)存貨水位普遍較低 彩虹集團(tuán)存貨周轉(zhuǎn)需近一年?

　　從存貨水位來看，相比黑電、白電行業(yè)，小家電行業(yè)上市公司的存貨規(guī)模普遍較低，均在50億元以下。其中最高的是科沃斯，截至2023年三季度存貨為36.17億元，其次為蘇泊爾19.91億元。而大多數(shù)小家電公司的存貨余額為數(shù)億元。

　　存貨周轉(zhuǎn)方面，彩虹集團(tuán)的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)相比同行畸高，為340天，已經(jīng)接近一年時(shí)間。其次為利仁科技、愛仕達(dá)、科沃斯等，均超過了150天。較慢的存貨周轉(zhuǎn)速度在一定程度上表明產(chǎn)品可能存在一定滯銷，公司存貨的變現(xiàn)能力較差。

　　從凈營業(yè)周期(存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù))來看，與存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)表現(xiàn)所類似，彩虹集團(tuán)、利仁科技、愛仕達(dá)、科沃斯、北鼎股份(9.920, 0.00, 0.00%)的凈營業(yè)周期均超過百天。需要注意的是，也有部分公司的凈營業(yè)周期為負(fù)數(shù)，如石頭科技的-22.02天，歐圣電氣-7.26天，ST德豪-57.09天，九陽股份-23.73天。