7月末，第三批國(guó)補(bǔ)資金正式啟動(dòng)投放，覆蓋家電、數(shù)碼、家裝廚衛(wèi)等三大領(lǐng)域，將再次釋放需求端的強(qiáng)大潛力，相關(guān)家電企業(yè)預(yù)計(jì)將繼續(xù)受益。

在家電領(lǐng)域，根據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，今年1-7月，海爾智家（600690.SH）延續(xù)了上半年的勢(shì)頭，以26家機(jī)構(gòu)“買入”評(píng)級(jí)，繼續(xù)蟬聯(lián)行業(yè)“買入”數(shù)量最多的企業(yè)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFinD

同時(shí)，Wind數(shù)據(jù)也顯示，今年1-7月海爾智家同樣以26家機(jī)構(gòu)“買入”評(píng)級(jí)居行業(yè)榜首。

那么，海爾智家究竟是如何在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，持續(xù)贏得券商機(jī)構(gòu)青睞的呢？

在過(guò)去的三十余年里，海爾智家不僅逐步在家電制造領(lǐng)域穩(wěn)固了行業(yè)龍頭地位，更是在長(zhǎng)期的發(fā)展中，構(gòu)建起了獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。太平洋證券在研報(bào)中稱其為，“‘加速變革提效’與‘全球化精耕細(xì)作’兩條成長(zhǎng)主線”。

“全球化精耕細(xì)作”，無(wú)疑是指海爾智家的全球化創(chuàng)牌戰(zhàn)略以及高端市場(chǎng)深耕兩大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

在全球化領(lǐng)域，由于率先采取“本土品牌創(chuàng)立+本土化深耕”的策略，海爾智家在多個(gè)海外區(qū)域市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)第一。太平洋證券研報(bào)顯示，海爾智家在亞洲、北美、澳新均實(shí)現(xiàn)份額第一，西歐第三。

圖源：太平洋證券

同時(shí)，海爾智家海外利潤(rùn)率釋放潛力大。招商證券研究顯示，海爾智家目前國(guó)內(nèi)外收入分別占比 50%，從經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率來(lái)看，國(guó)內(nèi)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率2019年以來(lái)從5.3%持續(xù)優(yōu)化改善至8.8%，高于海外水平，海外營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率在疫情后基本徘徊在5%左右。其中北美2018-2024年利潤(rùn)率從3.5%持續(xù)改善至接近7%。

圖源：招商證券

針對(duì)投資者關(guān)注的關(guān)稅問(wèn)題，招商證券指出，海爾智家本土化優(yōu)勢(shì)顯著。目前，海爾智家在美國(guó)擁有11家制造工廠和14個(gè)配送中心；2025年6月，GE Appliances宣布在肯塔基州總部投資4.9億美元建設(shè)洗衣機(jī)工廠，新產(chǎn)線預(yù)計(jì) 2027年投入使用，進(jìn)一步鞏固本土制造優(yōu)勢(shì)。目前海爾智家在北美家電市場(chǎng)份額第一，其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手或面臨高關(guān)稅壁壘無(wú)法進(jìn)入，GE Appliances獲得份額擴(kuò)張機(jī)遇。

在高端化建設(shè)上，高端卡薩帝品牌拉動(dòng)海爾智家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。

自2016年起，卡薩帝已在中國(guó)高端大家電市場(chǎng)中穩(wěn)居領(lǐng)先地位，其冰箱、洗衣機(jī)、空調(diào)等核心品類的零售額份額持續(xù)排名第一。并且，卡薩帝超30%的用戶復(fù)購(gòu)率表明，在存量競(jìng)爭(zhēng)的大趨勢(shì)下，卡薩帝正牢牢抓住高端市場(chǎng)。

圖源：國(guó)金證券

在場(chǎng)景化上，海爾智家通過(guò)場(chǎng)景品牌三翼鳥，為用戶提供從設(shè)計(jì)、裝修到家電配套的一站式智慧家庭解決方案。三翼鳥不僅是產(chǎn)品的集合，更是生活方式的引領(lǐng)者，通過(guò)場(chǎng)景化的產(chǎn)品組合和服務(wù)體驗(yàn)，重新定義了智慧家庭的標(biāo)準(zhǔn)。今年還通過(guò)“AI之眼”系列新科技，利用AI算法和視覺(jué)技術(shù)，進(jìn)一步提升用戶體驗(yàn)。

通過(guò)對(duì)三翼鳥與卡薩帝的“家居一體化”和“智慧互聯(lián)”的融合建設(shè)，2024年卡薩帝套系銷量同比增長(zhǎng)64.6%，套系銷售已占到三翼鳥銷售的35%。國(guó)金證券認(rèn)為，長(zhǎng)期看，有望通過(guò)品牌與平臺(tái)的資源整合，形成從產(chǎn)品銷售-套系銷售-場(chǎng)景化生活方式銷售的鏈路，通過(guò)價(jià)值創(chuàng)新提高客單價(jià)及轉(zhuǎn)化率。

圖源：國(guó)金證券

如果說(shuō)全球化、高端化、場(chǎng)景化展現(xiàn)的是海爾智家的成長(zhǎng)性，那么數(shù)字化則體現(xiàn)了其經(jīng)營(yíng)的確定性。

數(shù)字化轉(zhuǎn)型，為海爾智家?guī)?lái)了更精細(xì)化的內(nèi)控管理，進(jìn)一步提高了盈利能力。券商研報(bào)也指出，海爾智家正在進(jìn)行的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，正成為其“降本增效”的強(qiáng)大引擎。

最直觀的數(shù)據(jù)是銷售費(fèi)用率的連續(xù)下降，近三年持續(xù)走低，從15.8%降至11.9%，再到11.7%。這個(gè)三年遞減的趨勢(shì)背后，是海爾智家數(shù)字化轉(zhuǎn)型帶來(lái)的效率提升。

以供應(yīng)鏈為例，海爾推出的"數(shù)字庫(kù)存"模式打通了線上線下庫(kù)存數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)了實(shí)物倉(cāng)和虛擬倉(cāng)的動(dòng)態(tài)協(xié)同。客戶資產(chǎn)效率提升50%，倉(cāng)儲(chǔ)成本降低12%；在制造端，垂直一體化戰(zhàn)略同樣成效顯著。與海立合資的壓縮機(jī)工廠一期產(chǎn)能600萬(wàn)臺(tái)已投產(chǎn)，未來(lái)全部投產(chǎn)后海爾將實(shí)現(xiàn)壓縮機(jī)自給自足；重慶電腦板工廠投產(chǎn)后自制能力達(dá)530萬(wàn)臺(tái)；模具自制后出模量翻倍，非標(biāo)件成本大幅下降。

全面擁抱AI，通過(guò)今年海爾生態(tài)大會(huì)，用戶也深刻感受到海爾智家AI技術(shù)及相關(guān)產(chǎn)品的落地情況，AI讓生活變得更智慧，海爾智家也正將這種智慧生活傳送到全世界的千家萬(wàn)戶。

海爾智家能獲白電行業(yè)最多“買入”評(píng)級(jí)，根本在于成長(zhǎng)性與確定性。其已從傳統(tǒng)家電制造商成長(zhǎng)為全球化智慧家庭生態(tài)品牌，且憑借全球創(chuàng)牌、高端化、場(chǎng)景生態(tài)、數(shù)字化四大核心戰(zhàn)略協(xié)同，在復(fù)雜市場(chǎng)中持續(xù)保持盈利韌性。

這些核心能力正好契合了機(jī)構(gòu)對(duì)于企業(yè)堅(jiān)持長(zhǎng)期主義，能夠穿越周期等要求，成為券商機(jī)構(gòu)對(duì)其持續(xù)看好的關(guān)鍵所在。

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